- LBOモデルをわずか30分で0から作れるようになる
- LBOの基本を体に覚えさせることができる
- LBOモデル作成の良い書籍やサイトが見つからなくて悩んでいる人
- 複雑なLBOモデルではなく、まずは基本を学びたい人
- PEファンドに転職したい人
また、LBOモデルは複雑にしようとすると、いくらでも複雑にできる。
そのため、いきなりそのモデルから学習をスタートさせてしまうと、
途中で投げ出してしまうことになりかねない。
そこで、この記事では「誰でもLBOモデル（基本）を作れる方法」を解説する。
LBOとは何か？については、下記の記事で詳しく解説しているので、
こちらを読んでからモデル作成に取り組んでほしい。
PL/BS/CFの準備
対象会社の3表（PL/BS/CF）がないと話が進まないので、適当に作ってみる。
数字の色は、下記が基本
・ベタ打ち：青色
・シート内参照：黒色
・別シート参照：緑色
3表が絡むモデルを作成する際のコツは、「BSを埋めること」を意識すると良い。
現預金を埋めるには？
売掛金を埋めるには？
シニアローンを埋めるには？
こう考えていくと、勝手にするべきことが見えてくる。
現預金を埋めるには？→キャッシュフロー計算書が必要
売掛金を埋めるには？→運転資本が必要
シニアローンを埋めるには？→借入スケジュールが必要
次って何をすればよかったんだっけ？と迷ったら、
BSを埋めることを意識してほしい。
損益計算書（PL）
貸借対照表（BS）
理由は後で説明するが、2021/3月期のみ右によけておく。
キャッシュフロー計算書
2021/3月期の期末現預金は、BSを参照する。
買収金額計算
まず企業価値を求める。
EBITDAは対象会社のものを使用し、EBITDAマルチプルを適当に入力する。
今回は7倍にした。
企業価値 ＝ EBITDA × EBITDAマルチプル
次に株式価値を求める。
株式価値 ＝ 企業価値 ＋ 現預金 － 有利子負債
これで買収する企業の価格は決まったので、次はのれんを計算する。
のれん計算
のれんは下記の算出式で求める。
のれん ＝ 株式価値 － 純資産
このモデルではIFRSを採用しているためのれんは償却しないが、
日本の会計基準を採用する場合は、のれんを20年以下で償却する形にする。
手数料の計算
LBOには主に2種類の費用が発生する。
①アドバイザリー費用
・LBOを行うにあたり、投資銀行や弁護士に支払うアドバイザリーフィー
・金額は株式価値の3%程度だが、今回は簡略化のため1,000とする。
・一括で支払う
②負債発行費用
・LBOにて借入金を銀行等から調達する際にかかる費用のこと
・金額は借入総額の2%程度だが、今回は簡略化のため1,000とする。
・5年間の定額償却（一旦、負債発行費用は資産化されBSにのるので、「償却」という言葉が使われているが、要は分割払いのイメージ）
負債を発行するための費用だが、借り入れた時点だけでなく、
借入期間すべてにおいて効果が及ぶと考え、借入期間と合わせて償却する。
借入の前提条件
どんなタイプの借入で、どれだけ借りるのかを決める。
今回はシニアローンと劣後ローンで調達することにする。
どれだけ借りるかは、「EBITDAの何倍」で表現されることが多いので、
今回は下記の通りとする。
資金使途・資金調達
上で求めた買収代金（113,872）に加え、手数料や既存の借入を返したりするお金が必要になる。
資金使途は値を引っ張ってくるだけで良い。
当然だが、資金使途の合計（120,872）と資金調達（120,872）の合計は一致させる。
資金調達については、
シニアローンと劣後ローンは借入額が上でやった通り、
決まっているので、合計からシニアローンと劣後ローンの合計額を引くことで、
普通株式による調達額を求める。
実務においては、普通株式とシニアローンで調達できない不足部分を劣後ローンで調達する場合が多い。
この時点のExcelシート（参考）
BSのプロフォーマを埋めていく
2021/03は実績が入っているが、LBOを実施することで、BSが変わる。
2021年4月1日にLBOを実施するとして、2020/03期の期首BSを作成する。
①SPAによる普通株式による調達
上記の通り、普通株式を買うために「60,327」調達するので、
60,327だけ現預金が増え、60,327だけ資本金が増える。
②SPAによる銀行借入による調達
次は借入を反映する。
上で設定した通り、シニアローンと劣後ローンを調達したので、
負債が増え、その分だけ現預金が増える。
③SPAによる対象会社の株式買収
お金は調達したので、対象会社株式を買収する。
キャッシュが減り、子会社株式を購入する形となる。
④SPAと対象会社の合併
投資と資本の相殺消去を行う。
つまり、SPAの持つ子会社株式、対象会社の純資産を相殺し、
その差額がのれんとなる。
⑤既存借入の返済
既存の借入金を返済して、キャッシュが減る
⑥アドバイザリー費用の支払い（費用）
アドバイザリー費用はPL項目なので、
キャッシュが減って、利益剰余金が減る。
⑦負債発行費用（資産）
負債発行費用は、負債を発行するためにかかる費用なので、
借りている間はその効果が及ぶと考え、繰延資産として処理する。
つまり、借入期間の間（5年間）で均等に分けて支払う。
下記のBSを見ると、負債発行費用が1,000から200ずつ減っているのがわかるだろう。
これは、200ずつ負債発行費用を払っているということを意味する。
繰延資産がいまいちわからない方は、
簿記3級で出てくる株式会社を設立したときの「創立費」を思い出してほしい。
借入スケジュール
シニアローンは毎年返済していき、5年で返済することにし、支払利息は12%
一方、劣後ローンは2025/3月期に一括返済することにするので、上記では返済は現れない。利息は8%とする。
設備投資スケジュール
設備投資額は適当に入れてみた。
売上高の何%などで設定する場合もあるが、今回はベタ打ちで入力。
損益計算書
運転資本
キャッシュフロー計算書
EXIT分析
株主構成は最初はファンドが100%だが、対象会社を経営していく中で、
経営者のモチベーションを高めるため、株式を10%与える場合を想定。
IRRは下記の関数を用いて算出する。
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